美債息飆升 生物科技股料受壓

去年受新冠肺炎疫情影響，在港上市的生物科技公司股價錄得爆炸性增長。恒生生物科技指數以高達49.5%的全年回報，跑贏恒生指數的-3.7%。

然而今年市場憧憬經濟復甦，股價偏高的科技股全線下滑，投資者轉買舊經濟股如銀行等。華晉證券資產管理投資總監馮宏遠預期，未來兩年全球利率將重上2.5厘以上水平，整個生物科技板塊將會繼續受壓。

自港交所（388）於2018年放寬《上市規則》，容許未有盈利的的醫療健康公司上市後，積極宣傳香港成為僅次於美國的全球第二大生物科技集資中心，至今吸引近30間未有盈利的生物科技公司（Biotech）來港上市，該等公司名字後有「B」字以作識別，因此被股民稱為「B仔股」。在12月底更有首批「B仔股」獲納入「港股通」，供內地投資者買賣。

不過，富昌證券聯席董事譚朗蔚認為，即使納入「港股通」，這些未有盈利的生物科技股，也難以承接去年的升勢。

生物科技股去年升勢亮眼 惟後市料受壓

去年適逢新冠肺炎爆發，港交所指出港股中至少有8間生物科技公司正研究肺炎療法。有研發肺炎疫苗的公司股價現驚人升幅。康希諾生物錄得逾270%的一年累積升幅；與德國生物科技公司BioNTech（美股：BNTX）合作研發疫苗的復星醫藥（2196）一年則累升近70%。

不過今年各國開始疫苗接種計劃，實體經濟料逐漸好轉。少了疫情概念加持，加上2月尾起美國10年期國債孳息率飆升，馮宏遠預期未來兩年全球利率將重上2.5厘以上水平，生物科技板塊將受壓。

富昌證券聯席董事譚朗蔚表示：「資金應會轉陣至受惠高息口的銀行股，預期生物科技等高增長股份受壓，會是至少維持一季的氣候。」

但生物科技股的業務多元，當中不乏研發癌症、罕見病等重症藥物的公司。宏匯資產管理董事及投資策略總監林嘉麒說：「不是每間公司都只研發疫苗，不少企業專攻癌症或罕有病的藥物，也有一定商業價值。」

林嘉麒亦認為，隨環球股市近日調整，生物科技股的股價終於回落至正常水平，相信受影響的只會是炒疫苗概念的股份。‎他認為，三月的業績期將有更多研發消息供分析員調整預期，相信短期生物科技股有機會炒上。

部分公司未有盈利 只靠憧憬難吸引長線投資者

2018年起港交所在《上市規則》加入第18A章，容許未有盈利的醫療健康公司，主業包括生物科技、醫療器械，亦可來港上市。這些股份也被被股民稱為「18A股份」。

去年12月28日，更有首批共6隻B仔股獲納入港股通，供內地投資者買賣，包括啟明醫療-B（2500）、亞盛醫藥-B（6855）、康方生物-B（9926）、康寧傑瑞製藥-B（9966）、諾誠健華-B（9969）及沛嘉醫療-B（9996）。

其中三隻股份諾誠、康方及沛嘉，上市不足一年即獲納入「北水買賣名單」。馮宏遠指出，這批B仔股上市時市值已超過150億元，遠超納入港股通所需的50億元市值門檻。

不過港股通消息只短暫刺激股價上升。馮宏遠說，今次獲納入的B仔股市值都不小，所以股價單靠消息很難炒上。「過往有不少小型股的市值僅僅過關後，突然被納入港股通，才會吸引內地資金短炒，很容易推高股價。」

富昌證券聯席董事譚朗蔚則坦言，未有盈利的B仔股只炒作憧憬，難以靠單一消息刺激股價。「不少公司同時研發20至30種藥物或產品，要經過多次臨床試驗，才有機會獲得內地藥監局批准使用，到時才可能有盈利。」他表示，去年牛市時，投資者可以接受沒有基本因素支持的B仔股，但目前市場調整時難免會面對沽壓。

投資生科股猶如「沙中淘金」 選擇大公司前景較明朗

生物科技板塊的首次公開招股（IPO）市場亦愈趨蓬勃。據港交所文件顯示，2020年以來共有23家醫療健康企業在港上市，至少有10間是生物科技公司，融資共980億元，均為內地公司。當中有六成（14家）是未有盈利的公司，共融資400億元，佔總融資額約四成。

而去年港交所前行政總裁李小加，曾在交易所的生物科技峰會上提到，「展望未來5年至10年，香港可望成為全球最大生物科技新股集資市場。」港股的生物科技板塊能否受惠港交所的策略？

對於港交所的目標，馮宏遠認為，將會有不少內地公司從美國回流香港上市。不過香港要超越美國似乎言之尚早。他表示，外國的生科公司會優先選擇在美國掛牌。而美股亦不乏未有盈利的生物科技公司上市，但公司背景通常較紮實，創辦人都在大藥廠出身，獲創投基金投資後再逐步推上市，例如與美國製藥龍頭輝瑞（美股：PFE）合作研發新冠疫苗的BioNTech。

馮宏遠認為，投資生物科技股前要研究市值和整體潛在市場（Total Addressable Market）。內地生物科技公司中，他較看好一些外包研發機構（Contract Research Organization，CRO）如藥明生物（2269），以及研發蛋白藥的信達。

「（信達研發的）蛋白藥的應用範疇較大，而且技術簡單，與外國藥廠的技術差距較少。」馮宏遠建議投資者，在股份市值跌至800億元左右，即股價約54.9元時再吸納。目前信達市值約1200億元。

《彭博》有分析指，去年疫情期間，內地CRO表現勝外國同業，並有望在2021年維持銷售增速，同時或與跨國大藥廠合作，協助外國新藥物進入內地市場。《彭博》亦點名藥明生物今年全年銷售有望增長97%。

近年有三間B仔股上市後扭虧為盈並擺脫「B字尾」。林嘉麒表示，投資者可以考慮這些前B仔股，包括信達生物（1801）、百濟神州(6160)及君實生物(1877)；並認為投資者想捕捉擺脫「B字尾」的時機，可留意公司有沒有大行跟蹤。

譚朗蔚則認為，現時市況「嚴重不適宜估底」，但較看好康方生物前景。摩根大通早前首予康方「增持」評級，目標價70元，股價仍有30%上升空間，主要看好公司癌症藥物年內將獲美國藥品管理局快速通過使用，有望拓展海外市場。